(Мухаметшин Т. Ф.) («Право и экономика», 2012, N 12)
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ: ОБНОВЛЕННЫЙ ВЗГЛЯД НА ПРАВОВОЕ СОДЕРЖАНИЕ
Т. Ф. МУХАМЕТШИН
Мухаметшин Тимур Фаритович, исполняющий обязанности начальника отдела брокерского обслуживания ОАО «Банк ЗЕНИТ», преподаватель кафедры финансового права Российского государственного гуманитарного университета (РГГУ). Кандидат юридических наук. Научная специализация — правовое регулирование рынка ценных бумаг. Родился 22 февраля 1983 г. В 2005 г. окончил РГГУ. Автор монографии «Брокерская деятельность банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации: правовое регулирование» (М., 2009) и ряда статей: «Современные механизмы раскрытия и предоставления информации на рынке ценных бумаг» (Хозяйство и право. 2012. N 1); «Мировая биржевая индустрия: современные тенденции и перспективы развития» (Рынок ценных бумаг. 2011. N 7-8); «О совершении банками маржинальных и необеспеченных сделок» (Хозяйство и право. 2010. N 4); «Брокерская деятельность на международном рынке ценных бумаг: современные тенденции и проблемы регулирования» (Рынок ценных бумаг. 2009. N 15); «Налогообложение сделок с ценными бумагами, совершаемых в рамках брокерских правоотношений» (Налоговая политика и практика. 2008. N 7).
Статья посвящена такому виду ценной бумаги, как инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда. Освещаются вопросы содержания и объема прав, предоставляемые такой ценной бумагой, в контексте последних законодательных изменений.
Ключевые слова: инвестиционный пай, ценная бумага, открытый, биржевой, интервальный, закрытый паевой инвестиционной фонд, Закон об инвестиционных фондах, объем прав.
Investment shares of mutual funds: updated view of legal content T. F. Mukhametshin
The article is devoted to a kind of securities in the Russian financial market — investment share of mutual fund. The author covers such questions as legal content, extent of rights of investment shares wit in the scope of latest legislation amendments.
Key words: investment share, securities, exchange traded funds (ETF), mutual fund, Federal Law «On the Mutual funds», content of rights.
В настоящее время правовое регулирование инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда осуществляется на основании Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон об инвестиционных фондах), нормы которого были существенно обновлены в связи с принятием Федерального закона от 28 июля 2012 г. N 145-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Данные изменения, вступающие в силу с 1 января 2013 г., направлены на расширение возможностей коллективного инвестирования через совершенствование правового регулирования деятельности инвестиционных фондов. Кроме закона, в структуре правового регулирования традиционно значимое место занимают подзаконные акты Правительства РФ и ФСФР России, причем последние в их числе доминируют. Для понимания правовой природы инвестиционного пая как ценной бумаги коллективного инвестирования необходимо начать с определения термина «паевой инвестиционный фонд» (далее — ПИФ). Согласно ст. 10 Закона об инвестиционных фондах ПИФ — это обособленный имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (инвестиционным паем), выдаваемой управляющей компанией. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего ПИФ, и выдел из него доли в натуре не допускаются, за исключением случаев, предусмотренных Законом об инвестиционных фондах. Присоединяясь к договору доверительного управления ПИФом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. При этом соответствующее право прекращается. В настоящее время законодательство выделяет четыре типа ПИФов: открытый, биржевой, интервальный и закрытый. Соответственно, следует различать инвестиционные паи открытых, биржевых, интервальных и закрытых ПИФов. По сути, все они являются одной и той же ценной бумагой, определение которой дано в ст. 14 Закона об инвестиционных фондах. Согласно указанной норме инвестиционный пай является именной бездокументарной неэмиссионной ценной бумагой, удостоверяющей: долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ; право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом; право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращение ПИФа). Независимо от типа фонда, каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ. Тип фонда имеет значение при определении объема прав, поскольку в случаях, установленных Законом об инвестиционных фондах, каждый инвестиционный пай может удостоверять различные права. Рассмотрим сначала общую характеристику инвестиционного пая.
Общая характеристика инвестиционного пая
Инвестиционный пай, будучи неэмиссионной ценной бумагой, не имеет эмитента и обязанного лица в традиционном смысле слова. Выдача инвестиционных паев, как уже отмечалось, осуществляется управляющей компанией. Особенность ее статуса состоит в том, что правовым основанием для действий является не наличие собственного имущества, а имущество, переданное ей в доверительное управление. Управляющая компания, если это предусмотрено правилами доверительного управления ПИФом, вправе передать свои права и обязанности по договору доверительного управления другой управляющей компании (п. 5 ст. 11 Закона об инвестиционных фондах), что означает смену обязанного лица и является нехарактерным для эмиссионных ценных бумаг. При этом в качестве управляющей компании может быть не любое юридическое лицо, а только созданное в соответствии с российским законодательством акционерное общество или общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, которое имеет соответствующую лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению ПИФами (ст. 38 Закона об инвестиционных фондах). Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого, интервального и биржевого ПИФов, не ограничивается. Это означает, что открытые, интервальные и биржевые ПИФы имеют переменный капитал, а инвестиционные паи этих фондов могут постоянно и независимо выдаваться и погашаться. Закрытый ПИФ, наоборот, имеет фиксированный капитал. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого ПИФа, указывается в правилах доверительного управления этим фондом. В случае приобретения каким-либо лицом паев закрытого ПИФа соответствующее их количество должно быть продано другим лицом (пайщиком), в противном случае произойдет увеличение общего числа выданных управляющей компанией паев. Расширение закрытого ПИФа и выдача дополнительных инвестиционных паев после завершения (окончания) его формирования требуют проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев закрытого ПИФа. Несколько иначе происходит при уменьшении общего числа выданных паев. В соответствии с п. 9 ст. 17 Закона об инвестиционных фондах управляющая компания обязана внести изменения и дополнения в правила доверительного управления закрытым ПИФом в части, касающейся количества выданных инвестиционных паев, в течение шести месяцев с даты погашения части инвестиционных паев этого фонда, если по окончании указанного срока количество выданных инвестиционных паев не соответствует содержащимся в правилах сведениям. Необходимо учитывать, что в доверительное управление открытым и интервальным ПИФами могут быть переданы только денежные средства. В доверительное управление закрытым и биржевым ПИФами могут быть переданы денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией, содержащейся в правилах доверительного управления соответствующим фондом, если возможность передачи такого имущества установлена нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. По общему правилу инвестиционные паи свободно обращаются на рынке ценных бумаг по завершении (окончании) формирования ПИФа. Существующие исключения касаются следующего. Во-первых, по прямому указанию закона специализированный депозитарий, регистратор, аудиторская организация и оценщик, с которыми управляющей компанией заключены соответствующие договоры в отношении ПИФа, не могут являться владельцами инвестиционных паев этого фонда (п. 6 ст. 14 Закона об инвестиционных фондах). Управляющая компания также не вправе приобретать инвестиционные паи ПИФа, находящегося в ее доверительном управлении, за исключением случаев, установленных законом (п. 3 ст. 40 Закона об инвестиционных фондах). Во-вторых, правилами доверительного управления закрытым и интервальным ПИФами может (а в некоторых случаях должно) быть предусмотрено, что инвестиционные паи таких фондов предназначены для квалифицированных инвесторов, т. е. имеют ограничения в обороте. Сделки с инвестиционными паями, ограниченными в обороте, при их обращении осуществляются с учетом ограничений и правил, предусмотренных Законом об инвестиционных фондах для ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов (ст. 14.1 Закона об инвестиционных фондах). Будучи бездокументарной ценной бумагой, учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев или на лицевых счетах номинального держателя в случае, если это предусмотрено правилами доверительного управления ПИФом. Особенностью инвестиционного пая как ценной бумаги является отсутствие у него номинальной стоимости. Покупка и продажа паев производится по ценам, не имеющим отношение к номиналу. Так, согласно ст. 26 Закона об инвестиционных фондах, сумма денежных средств, на которую выдается инвестиционный пай при формировании ПИФа, определяется правилами доверительного управления такого фонда и должна быть единой для всех приобретателей. Сумма денежных средств, на которую выдается инвестиционный пай после завершения (окончания) формирования ПИФа, определяется на конкретную дату исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая путем деления стоимости чистых активов ПИФа на общее количество инвестиционных паев такого ПИФа <1>. ——————————— <1> Порядок определения расчетной стоимости и стоимости чистых активов ПИФа закреплен в Приказе ФСФР России от 15 июня 2005 г. N 05-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию» // БНА. 2005. N 29.
Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Возникновение и изменение дробных частей инвестиционных паев у их владельца допускаются в оговоренных Законом случаях, например, в связи с их выдачей или обменом, погашением неоплаченной части инвестиционного пая, частичным погашением инвестиционных паев и т. д. (п. 4 ст. 14 Закона об инвестиционных фондах). В случае если одно лицо приобретает инвестиционные паи с двумя и более дробными частями инвестиционных паев, эти паи образуют целый инвестиционный пай (целые инвестиционные паи) и (или) дробную часть инвестиционного пая, которые равны сумме этих дробных частей. Обращение и погашение дробной части инвестиционного пая допускаются одновременно с целым инвестиционным паем. Погашение дробной части инвестиционного пая без целого инвестиционного пая допускается только при отсутствии у ее владельца целого инвестиционного пая. Дробная часть инвестиционного пая дает владельцу права, предоставляемые инвестиционным паем, в объеме, соответствующем части целого инвестиционного пая, которую она составляет. Инвестиционный пай является каузальной ценной бумагой. Его выпуск, обращение и погашение тесно связаны с договором (правилами) доверительного управления ПИФа, а также с рядом обязательств, от существования и действительности которых зависит возможность (или невозможность) владельца пая реализовать свои права. Подтверждением этого служат нормы ст. ст. 29 — 32 Закона об инвестиционных фондах. Инвестиционный пай выпускается на определенный срок, который напрямую связан с действием во времени договора доверительного управления ПИФом. Согласно ст. 12 Закона об инвестиционных фондах такой срок не должен превышать 15 лет. При этом Закон применительно к различным типам фондов содержит некоторые уточнения: срок действия договора доверительного управления интервальным ПИФом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным ПИФом срока действия указанного договора; срок действия договора доверительного управления закрытым ПИФом не может быть менее трех лет с начала срока формирования этого фонда; если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным ПИФами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев; если это предусмотрено правилами доверительного управления биржевым ПИФом, срок действия договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев, являющиеся уполномоченными лицами, не потребовали погашения всех инвестиционных паев этого фонда. Наконец, общим правом, которое предоставляет инвестиционный пай, является право на получение денежной компенсации при прекращении ПИФа, т. е. право на ликвидационную стоимость, образуемую в результате реализации имущества ПИФа. В соответствии с п. 1 ст. 32 Закона об инвестиционных фондах владельцы инвестиционных паев получают денежную компенсацию в четвертую очередь и пропорционально количеству принадлежащих им инвестиционных паев. Инвестиционные паи ПИФа при его прекращении подлежат погашению одновременно с выплатой денежной компенсации независимо от того, заявил ли владелец таких инвестиционных паев требование об их погашении. Таким образом, существующее законодательное определение инвестиционного пая является упрощенным и на деле может включать более широкий перечень субъективных гражданских прав. Во многом это связано с многообразием ПИФов, долю в которых инвестиционный пай может удостоверять. В зависимости от типа фонда паи имеют свои особенности и набор прав, которые будут рассмотрены ниже. Более того, поскольку п. 7 ст. 11 Закона об инвестиционных фондах допускает изменение типа ПИФа с закрытого на интервальный или на открытый, с интервального на открытый, перечень закрепляемых инвестиционным паем прав может трансформироваться в процессе его обращения, т. е. может находиться в динамике. Основным же признаком инвестиционного пая в соответствии с действующим законодательством является то, что он наряду с обязательственными правами по доверительному управлению имущественным комплексом удостоверяет вещные права на него <2>. ——————————— <2> В научной литературе существуют противоположные взгляды относительно юридической природы прав, удостоверяемых инвестиционным паем ПИФа. Основной водораздел проходит по вопросам отнесения данной ценной бумаги к эмиссионным или неэмиссионным, удостоверению ею обязательственных или вещных прав. Такое положение во многом объясняется привнесением в российское законодательство института доверительного управления различными имущественными комплексами из англосаксонской системы права, для которой характерна вещно-правовая конструкция доверительного управления на основе института «траста».
Особенности прав инвестиционного пая открытого ПИФа
Каждый инвестиционный пай открытого ПИФа удостоверяет одинаковые права, из которых наиболее характерным является право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, в любой рабочий день (ст. 14 Закона об инвестиционных фондах). Право требовать в любой рабочий день от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих владельцу инвестиционных паев также должно быть предусмотрено правилами доверительного управления открытого ПИФа. Однако несмотря на наличие у владельцев инвестиционных паев возможности ежедневно пользоваться таким правом, непосредственно выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая открытого ПИФа на практике осуществляется не сразу. Согласно п. 2 ст. 25 Закона об инвестиционных фондах она осуществляется в течение срока, определенного правилами доверительного управления фондом, но не позднее 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая. Инвестиционный пай открытого ПИФа предоставляет своему владельцу также право на обмен. В соответствии с п. 1 ст. 22 Закона об инвестиционных фондах инвестиционные паи открытого ПИФа, находящегося под управлением управляющей компании, могут обмениваться на инвестиционные паи других открытых ПИФов, находящихся под управлением этой же управляющей компании. Таким же образом могут обмениваться инвестиционные паи интервальных ПИФов. Инвестиционные паи иных типов фондов такое право своим владельцам не предоставляют <3>. ——————————— <3> Право на конвертацию имеет большое практическое значение. Владельцы инвестиционных паев в зависимости от ожиданий рыночной конъюнктуры, конвертируя паи одного ПИФа в паи другого ПИФа, могут или минимизировать негативный финансовый результат или, наоборот, извлечь дополнительную прибыль.
Как следует из Типовых правил доверительного управления ПИФами (открытыми и интервальными), в правилах доверительного управления конкретного ПИФа должны быть прописаны не только права на обмен, а названия других ПИФов, на инвестиционные паи которых могут быть обменены инвестиционные паи ПИФа <4>. ——————————— <4> См.: пункт 86 Типовых правил доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом, утв. Постановлением Правительства РФ от 27 августа 2002 г. N 633 // СЗ РФ. 2002. N 35. Ст. 3385; п. 91 Типовых правил доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом, утв. Постановлением Правительства РФ от 18 сентября 2002 г. N 684 // СЗ РФ. 2002. N 39. Ст. 3788.
Реализация права на обмен осуществляется путем конвертации инвестиционных паев одного ПИФа в инвестиционные паи другого ПИФа без выплаты денежной компенсации их владельцам. При этом имущество, стоимость которого соответствует расчетной стоимости конвертируемых инвестиционных паев, передается из одного фонда в другой. Законодательным нововведением является право управляющей компании принимать решение об обмене всех инвестиционных паев одного открытого ПИФа на инвестиционные паи другого открытого ПИФа при одновременном соблюдении следующих условий: эти фонды находятся в доверительном управлении одной управляющей компании; правилами доверительного управления этих фондов предусмотрена возможность такого обмена; в правилах доверительного управления этих фондов указаны одно и то же лицо, осуществляющее ведение реестра владельцев инвестиционных паев, и один и тот же специализированный депозитарий. Подобный обмен осуществляется путем конвертации без заявления владельцами инвестиционных паев требований об их обмене (ст. 22.1 Закона об инвестиционных фондах).
Особенности прав инвестиционного пая биржевого ПИФа
Биржевой ПИФ является новым для России финансовым инструментом. Его появление направлено на создание благоприятных условий для инвестирования средств розничных инвесторов на российском рынке ценных бумаг и связано с последними изменениями, внесенными в Закон об инвестиционных фондах и вступившими в силу с 1 января 2013 г. Применительно к инвестиционным паям биржевого ПИФа законодатель подразделяет их владельцев на две категории лиц: на уполномоченных лиц и на лиц, не являющихся уполномоченными. При этом четких определений указанных субъектов законодательство не содержит. По смыслу содержащихся в Законе об инвестиционных фондах и Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» норм уполномоченное лицо — это лицо, обладающее лицензией на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, уполномоченное управляющей компанией биржевого ПИФа на покупку и (или) продажу инвестиционных паев биржевого ПИФа у неуполномоченных лиц, в том числе лицо, заключившее с биржей договор о поддержании им цен, спроса, предложения и (или) объема организованных торгов инвестиционными паями данного биржевого ПИФа (договор о выполнении функции маркет-мейкера биржевого фонда). К неуполномоченным лицам, соответственно, можно отнести всех остальных физических и юридических лиц. Таким образом, инвестиционный пай биржевого ПИФа может содержать различные права в зависимости от того, к какой категории лиц относится его владелец. Согласно ст. 14 Закона об инвестиционных фондах владелец инвестиционных паев биржевого ПИФа, не являющийся уполномоченным лицом, вправе: в любой рабочий день требовать от уполномоченного лица покупки инвестиционного пая по цене, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд; право продать такой пай на бирже, указанной в правилах доверительного управления ПИФом, на предусмотренных такими правилами условиях. С указанным правом неуполномоченного лица корреспондирует требование закона о необходимости включения в текст правил доверительного управления биржевым ПИФом: условия о наличии у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от уполномоченного лица покупки всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев и права продать их на бирже на условиях, предусмотренных такими правилами (подп. 2 п. 6 ст. 11 Закона об инвестиционных фондах); наименований всех уполномоченных лиц, от которых владельцы инвестиционных паев такого фонда вправе требовать покупки имеющихся у них инвестиционных паев этого фонда (подп. 1 п. 1.1 ст. 17 Закона об инвестиционных фондах). В свою очередь, уполномоченное лицо обладает исключительным правом: на приобретение инвестиционных паев биржевого ПИФа при их выдаче (п. 7 ст. 21 Закона об инвестиционных фондах); требовать от управляющей компании погашения принадлежащего ему инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд (ст. 14, подп. 1.1 п. 3 ст. 23 Закона об инвестиционных фондах). В отличие от неуполномоченных лиц, которые имеют право продать инвестиционный пай в любой рабочий день, уполномоченные лица могут подать заявки на погашение инвестиционных паев биржевого ПИФа только в течение срока, определяемого правилами доверительного управления фондом. Кроме того, непосредственно выплата денежной компенсации может осуществляться в течение 10 дней со дня погашения инвестиционного пая; требовать при погашении инвестиционных паев выдела имущества, составляющего указанный биржевой ПИФ, если это предусмотрено правилами доверительного управления фондом (ст. ст. 14, 25.1 Закона об инвестиционных фондах). При окончании срока действия договора доверительного управления биржевым ПИФом владельцы инвестиционных паев, являющиеся уполномоченными лицами, вправе потребовать погашения всех инвестиционных паев этого фонда. Реализация указанного права будет означать отказ от продления на новый срок действия такого договора. Согласно ст. 12 Закона об инвестиционных фондах право уполномоченных лиц на погашение всех паев как способ прекращения договорных обязательств должно быть предусмотрено правилами доверительного управления биржевым ПИФом. Среди столь различных прав, удостоверяемых инвестиционным паем биржевого ПИФа, есть одно, которое предоставляется одновременно и уполномоченному, и неуполномоченному лицу. Речь идет о праве на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд. Такое право также должно быть предусмотрено правилами доверительного управления биржевым ПИФом (ст. 14 Закона об инвестиционных фондах). Как следует из названия, инвестиционные паи биржевого ПИФа имеют непосредственное отношение к бирже, поскольку их обращение среди широкого круга инвесторов осуществляется главным образом на биржевых торгах. В этом заключается главная особенность и экономическое предназначение данного вида ценной бумаги. Необходимо отметить, что инвестиционные паи открытых, интервальных, закрытых ПИФов также могут пройти процедуру листинга и обращаться на организованных торгах, проводимой биржей. Однако то, что для указанных инвестиционных паев является условием необязательным и факультативным, для инвестиционных паев биржевого ПИФа является императивным требованием закона. Во-первых, в правилах доверительного управления биржевым ПИФом в обязательном порядке указывается наименование российской биржи, к торгам на которой будет осуществлен допуск инвестиционных паев этого фонда. Дополнительно возможен допуск паев к организованным торгам, проводимым иностранной биржей, процедура которого осуществляется в соответствии с личным законом указанной биржи (подп. 1.1, 6.1 ст. 17 Закона об инвестиционных фондах). Во-вторых, управляющая компания и (или) уполномоченные лица должны заключить с биржей договор о выполнении функции маркет-мейкера биржевого фонда. К такому договору предъявляются особые требования к порядку его заключения — он должен заключаться до даты подачи правил доверительного управления (изменений и дополнений к этим правилам) на регистрацию в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Особые требования предъявляются и к содержанию договора, которое должно включать: правила определения и раскрытия расчетной цены инвестиционного пая; величину максимального отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев маркет-мейкером биржевого фонда от расчетной цены; объем сделок с инвестиционными паями, совершаемых маркет-мейкером биржевого фонда в течение торгового дня и др. (ст. 14.2 Закона об инвестиционных фондах). Все это существенно расширяет географию обращения инвестиционного пая биржевого ПИФа. Наличие маркет-мейкера делает данную ценную бумагу ликвидной и доступной для широкого круга инвесторов, в том числе с консервативными портфелями.
Особенности прав инвестиционного пая интервального ПИФа
Каждый инвестиционный пай интервального ПИФа удостоверяет одинаковые права своих владельцев. Согласно ст. 14 Закона об инвестиционных фондах инвестиционный пай интервального ПИФа удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим фондом. Право владельца требовать от управляющей компании в течение определенного срока погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев интервального ПИФа должно быть предусмотрено правилами доверительного управления такого фонда. В соответствии с п. 3 ст. 25 Закона об инвестиционных фондах выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая интервального ПИФа должна осуществляться в течение срока, определенного правилами доверительного управления фондом, но не позднее 10 рабочих дней со дня окончания срока приема заявок на погашение инвестиционных паев, в течение которого была подана соответствующая заявка. Как упоминалось выше, согласно п. 1 ст. 22 Закона об инвестиционных фондах инвестиционный пай интервального ПИФа предоставляет своему владельцу право на обмен на тех же условиях, что и инвестиционный пай открытого ПИФа. Единственная особенность такой процедуры состоит в том, что прием заявок на обмен инвестиционных паев интервального ПИФа должен осуществляться в течение срока, определяемого правилами доверительного управления таким фондом. В определенных законом случаях инвестиционные паи интервального ПИФа могут быть ограничены в обороте и предназначаться только для квалифицированных инвесторов. Подобное условие на практике приводит к сужению прав владельцев таких инвестиционных паев и повышает уровень рисков, которые они сознательно на себя берут, приобретая инвестиционные паи, ограниченные в обороте. Например, согласно п. 8 ст. 17.1 Закона об инвестиционных фондах правилами доверительного управления интервальным ПИФом, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, может быть предусмотрено условие о максимальном количестве инвестиционных паев, подлежащих погашению по окончании срока приема заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев. Одновременно установлено, что такое количество не может быть менее 20% от общего количества выданных инвестиционных паев этого фонда на дату начала срока приема заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев. Если же общее количество инвестиционных паев, на которое поданы заявки на погашение, превышает количество инвестиционных паев, которое может быть погашено в соответствии с правилами доверительного управления ПИФом, заявки на погашение инвестиционных паев удовлетворяются пропорционально заявленным требованиям. Внесение в правила доверительного управления ПИФом или исключение из них указания на то, что инвестиционные паи этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, не допускается.
Особенности прав инвестиционного пая закрытого ПИФа
Закрытый ПИФ существенно отличается от других трех типов фондов. Это напрямую сказывается на содержании прав, удостоверяемых инвестиционным паем закрытого ПИФа, которые, как и в случае с биржевым ПИФом, могут отличаться в зависимости от категории лица, к которой относится владелец пая. В данном случае к одной категории лиц относится управляющая компания такого фонда, которой законом предоставлены расширенные права. К другой — иные инвесторы-учредители доверительного управления, наделенные в том числе правами корпоративного содержания. Таким образом, инвестиционный пай закрытого ПИФа удостоверяет право владельца этого пая: требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, в случаях, предусмотренных законом; участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев; на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, в случаях, предусмотренных правилами доверительного управления фондом (ст. 14 Закона об инвестиционных фондах). Одновременно с этим правила доверительного управления закрытым ПИФом должны содержать: положение о преимущественном праве владельцев инвестиционных паев, за исключением управляющей компании этого фонда, приобретать инвестиционные паи этого фонда, выдаваемые после завершения (окончания) его формирования, а также порядок осуществления указанного права (подп. 6 п. 3 ст. 17 Закона об инвестиционных фондах); условие об отсутствии у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления ПИФом до истечения срока его действия иначе как в случаях, предусмотренных законом (п. 6 ст. 11 Закона об инвестиционных фондах). В соответствии с п. 13 ст. 18 Закона об инвестиционных фондах требование о досрочном погашении всех или части инвестиционных паев закрытого ПИФа могут подавать лица, включенные в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев, и голосовавшие против или не принимавшие участия в голосовании хотя бы по одному из следующих вопросов: принятие решения об утверждении изменений и дополнений в правила доверительного управления закрытым ПИФом; принятие решения о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления закрытым ПИФом другой управляющей компании; принятие решения о продлении срока действия договора доверительного управления данного фонда. Общее собрание владельцев инвестиционных паев закрытого ПИФа (далее — общее собрание) может созываться управляющей компанией и специализированным депозитарием, а также владельцами инвестиционных паев, составляющими не менее 10% общего количества инвестиционных паев на дату подачи требования о созыве общего собрания. В компетенцию общего собрания согласно п. 9 ст. 18 Закона об инвестиционных фондах входит: утверждение изменений и дополнений в правила доверительного управления закрытым ПИФом, связанных с изменением инвестиционной декларации, увеличением размера вознаграждения обеспечивающих деятельность ПИФа организаций, введением скидок в связи с погашением инвестиционных паев или увеличением их размеров, изменением типа ПИФа, определением количества дополнительных инвестиционных паев фонда, которые могут быть выданы после завершения (окончания) его формирования, изменением доли в общем количестве выданных инвестиционных паев, которая может принадлежать управляющей компании, изменением иных положений; передача прав и обязанностей по договору доверительного управления закрытым ПИФом другой управляющей компании; досрочное прекращение или продление срока действия договора доверительного управления этим фондом. Решение общего собрания принимается большинством голосов от общего количества голосов, предоставляемых их владельцам в соответствии с количеством принадлежащих им инвестиционных паев на дату принятия решения о созыве общего собрания, если большее количество голосов не предусмотрено правилами доверительного управления ПИФом. При этом количество голосов, предоставляемых владельцу инвестиционных паев при голосовании, определяется количеством принадлежащих ему инвестиционных паев. Как указывалось выше, правилами доверительного управления закрытым ПИФом может (а в некоторых случаях должно) быть предусмотрено, что инвестиционные паи такого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, т. е. являются инвестиционными паями, ограниченными в обороте. Специально для таких фондов законодатель предусмотрел ряд особенностей. Так, правила доверительного управления закрытым ПИФом, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, могут предусматривать следующие виды прав. Во-первых, право управляющей компании приобретать инвестиционные паи закрытого ПИФа, находящегося под ее управлением, при формировании такого фонда. При этом управляющая компания: может передавать в оплату инвестиционных паев только денежные средства; в дальнейшем ограничена в праве совершать сделки с инвестиционными паями, за исключением продажи их части, превышающей долю в общем количестве выданных инвестиционных паев; не имеет права голоса на общем собрании владельцев инвестиционных паев. Изменение типа ПИФа, инвестиционные паи которого принадлежат управляющей компании, не допускается. В случае передачи прав и обязанностей по договору доверительного управления закрытым ПИФом управляющая компания, которой передаются указанные права и обязанности, вправе приобрести у владельцев инвестиционных паев этого фонда инвестиционные паи этого фонда (п. 8 ст. 14.1 Закона об инвестиционных фондах). Количество инвестиционных паев, принадлежащих управляющей компании, не может превышать 10% общего количества выданных инвестиционных паев этого фонда (п. 9 ст. 17.1 Закона об инвестиционных фондах) <5>. ——————————— <5> Указанное право, появившееся в связи с принятием Федерального закона от 28 июля 2012 г. N 145-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», призвано облегчить привлечение венчурного капитала в ПИФы, поскольку доверие инвестора во многом зависит от того, насколько управляющий венчурным портфелем разделяет с ним риск от управления этим портфелем. Принимается также во внимание и фактор имущественной заинтересованности управляющей компании в эффективном управлении фондом, в котором она участвует за счет собственных средств. Данные нормы уравновешивают интересы владельцев инвестиционных паев и управляющей компании. При этом согласно п. 6.3 ст. 30 Закона об инвестиционных фондах, если количество инвестиционных паев закрытого ПИФа, принадлежащих управляющей компании этого фонда, в течение 12 месяцев превышает 20% общего количества выданных инвестиционных паев, это ведет к прекращению данного ПИФа.
Во-вторых, право управляющей компании отказать любому лицу в приеме заявки на приобретение инвестиционных паев и (или) необходимость получения согласия управляющей компании на отчуждение инвестиционных паев в пользу лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев этого ПИФа, за исключением случаев отчуждения инвестиционных паев в результате универсального правопреемства, в том числе при реорганизации, распределения имущества ликвидируемого юридического лица и иных случаев, установленных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (подп. 3 п. 1 ст. 17.1 Закона об инвестиционных фондах). В-третьих, право неполной оплаты инвестиционных паев при их выдаче. Неполная оплата осуществляется только денежными средствами и на строго определенных в таких правилах условиях. Не полностью оплаченные инвестиционные паи могут отчуждаться только владельцам инвестиционных паев этого ПИФа либо иным лицам с согласия всех владельцев инвестиционных паев этого фонда или в случае универсального правопреемства и при распределении имущества ликвидируемого юридического лица (п. п. 1 — 5 ст. 17.1 Закона об инвестиционных фондах). По общему правилу выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая закрытого ПИФа должна осуществляться в течение срока, определенного правилами доверительного управления закрытым ПИФом, но не позднее одного месяца со дня окончания срока приема заявок на погашение инвестиционных паев. В случае, предусмотренном п. 4 ст. 14.1 Закона об инвестиционных фондах, выплата производится не позднее одного месяца со дня погашения инвестиционных паев. Выплата денежной компенсации в связи с частичным погашением инвестиционного пая закрытого ПИФа без заявления владельцем инвестиционных паев требования о его погашении должна осуществляться в течение срока, определенного правилами доверительного управления таким фондом, но не позднее пяти рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая. В случае недостаточности денежных средств, составляющих ПИФ, для выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая управляющая компания вправе (но не обязана) использовать собственные денежные средства <6>. ——————————— <6> Данное положение распространяется на все типы ПИФов.
Список литературы
1. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // СПС «КонсультантПлюс».
