Жилищные сертификаты как инвестиционные ценные бумаги - бумаги особого рода или особый вид облигаций?

(Ротко С. В., Тимошенко Д. А.) ("Юрист", 2008, N 2) Текст документа

ЖИЛИЩНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ - БУМАГИ ОСОБОГО РОДА ИЛИ ОСОБЫЙ ВИД ОБЛИГАЦИЙ?

С. В. РОТКО, Д. А. ТИМОШЕНКО

Разработка теории ценных бумаг сделалась настоятельно необходимой ввиду того значения, которое эти бумаги получили в различных областях современной хозяйственной жизни <1>.

М. М.Агарков

-------------------------------- <1> Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., 1993 (по изданию 1927 г.).

Ротко С. В., Председатель третейского суда при МОО "ВП ЮФО", доцент кафедры финансового и административного права Ростовского государственного экономического университета, кандидат юридических наук.

Тимошенко Д. А., ответственный секретарь третейского суда при МОО "ВП ЮФО".

В настоящее время в цивилистической науке <2> выдвинута идея существования "нового" (скорее всего, из-за обозначения и наконец-то изысканного специфического характера в "старом" виде ввиду наличия определенных признаков) вида ценных бумаг - инвестиционных ценных бумаг <3>. Одной из ценных бумаг, которую можно отнести к инвестиционным, является жилищный сертификат. -------------------------------- <2> См., например: Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учеб. пособие по специальному курсу. 2-е изд., перераб. и доп. В 2 т. Т. II. М.: Центр ЮрИнфоР (R), 2007; Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. <3> В настоящей статье нами будет употребляться термин "инвестиционные ценные бумаги" в значении "эмиссионные ценные бумаги", поскольку данные понятия синонимичны. Обоснование данной позиции уже высказывалось В. А. Беловым (Белов В. А. Указ. соч. С. 231 - 243).

Согласно Положению о выпуске и обращении жилищных сертификатов, утвержденному Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N 1182, жилищным сертификатом признается особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющих право их собственника на приобретение собственником квартиры при условии приобретения пакета жилищных сертификатов, а также удостоверяющих и право на получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата <4>. -------------------------------- <4> Указ Президента РФ от 10 июня 1994 г. N 1182 (в последней ред. Указа Президента РФ от 24.08.2004 N 1103) "О выпуске и обращении жилищных сертификатов" // Собрание законодательства РФ. 1994. N 7. Ст. 694; Российская газета. 2004. 27 августа.

Следует заметить, что ранее правовое регулирование обращения жилищных сертификатов осуществлялось Инструкцией о порядке выпуска, обращения и погашения жилищных сертификатов на территории Российской Федерации (далее - Инструкция), утв. Постановлением ФКЦБФР при Правительстве РФ от 12 мая 1995 г. N 2 <5>, а в настоящее время особенностям обращения этого вида инвестиционных ценных бумаг посвящены Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг <6>. -------------------------------- <5> Инструкция о порядке выпуска, обращения и погашения жилищных сертификатов на территории Российской Федерации, утв. Постановлением ФКЦБФР при Правительстве РФ от 12.05.1995 N 2 // Экономика и жизнь. 1995. N 33 (утратила силу). <6> Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н (в последней ред. от 12.07.2007) "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. 18 июня; N 25. 2007. 30 июля.

Видимо, указанная выше Инструкция и дала почву для споров в отношении различий правовой природы жилищных сертификатов и государственных жилищных сертификатов. Причиной этого стало определение жилищных сертификатов, закрепленное в Инструкции. В соответствии с ней жилищными сертификатами признаются любые ценные бумаги или обязательства, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие также индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, размещаемые среди граждан и юридических лиц, дающие право их владельцам при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг или обязательств. В отношении данной дефиниции Г. Н. Шевченко отмечает: "...Инструкция называет уже два вида сертификатов, одни из которых признаются ценными бумагами, а другие не являются таковыми" <7>. Полностью следует согласиться с доводами автора <8> об отсутствии соответствия государственных жилищных сертификатов признакам эмиссионных ценных бумаг. -------------------------------- <7> Шевченко Г. Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учеб. пособие. 2-е изд., испр. и доп. М.: Статут, 2005. С. 72. <8> Шевченко Г. Н. Указ. соч. С. 72.

Следует отметить, что в действующих Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг под жилищными сертификатами понимаются облигации, номинальная стоимость которых выражена в единицах общей площади жилья и в его денежном эквиваленте и которые предоставляют их владельцам право на приобретение в собственность квартиры в многоквартирном жилом доме, построенном за счет средств, полученных от размещения таких облигаций. Также считаем необходимым осветить еще один вид сертификатов, который можно встретить в российском законодательстве. Так, Постановлением Правительства РФ от 9 октября 1995 г. N 982 <9> предусматривается существование государственных жилищных сертификатов, выдаваемых гражданам Российской Федерации, лишившимся жилья в результате чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий. Юридическая природа этих сертификатов вполне понятна и не раз обсуждалась в литературе. Так, в отношении этих бумаг Е. Н. Абрамовой было замечено: "...такие жилищные сертификаты не являются ни ценными бумагами, ни документами, использующимися при ипотечном кредитовании" <10>. -------------------------------- <9> Постановление Правительства РФ от 9 октября 1995 г. N 982 (в последней ред. Постановления Правительства РФ от 03.09.2001 N 651) "Об утверждении Порядка выпуска и погашения государственных жилищных сертификатов, выдаваемых гражданам Российской Федерации, лишившимся жилья в результате чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий" // Собрание законодательства РФ. 1995. N 42. Ст. 3983; Российская газета. 2001. 12 сентября. <10> Абрамова Е. Н. Жилищные сертификаты // Право и экономика. 2007. N 6.

Но если правовая природа льготных (государственных) жилищных сертификатов и государственных жилищных сертификатов, выдаваемых гражданам Российской Федерации, лишившимся жилья в результате чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий, не вызывает сомнений (они не признаются ценными бумагами), то правовая природа жилищных сертификатов (ценных бумаг облигационного характера) некоторым авторам <11> дала мотив для исследования их уже в качестве бумаг особого вида. -------------------------------- <11> См., например: Камышанова А. Е. Правовая природа жилищных сертификатов и их роль в обеспечении граждан жилыми помещениями: Автореф. дис. ... к. ю.н. Ростов-на-Дону, 2004.

Так, например, А. Е. Камышанова считает, что "жилищный сертификат, учрежденный в качестве особого вида облигаций, по своей сути не является облигацией" <12>. К данному выводу автор приходит на основании следующих двух положений: "...для приобретения по сертификату жилого помещения недостаточно одного сертификата - необходимо их определенное количество, тогда как облигация предоставляет определенное имущественное право независимо от количества; облигация во всяком случае приносит владельцу доход, а жилищный сертификат - бездоходная ценная бумага (выплачиваемые в порядке индексации проценты являются только средством защиты от инфляции, но не доходом)" <13>. С такими выводами представляется возможным не согласиться, поскольку они в некоторой степени делают "ущербной" правовую природу жилищного сертификата как особого вида облигаций. -------------------------------- <12> Камышанова А. Е. Указ. соч. С. 14. <13> Камышанова А. Е. Указ. соч. С. 14.

А в отношении жилищного сертификата как одной ценной бумаги и пакета жилищных сертификатов В. А. Белов совершенно верно отмечает: "...сертификат называется жилищным именно потому, что предоставляет его держателю (облигационеру) право потребовать во всякое время от лица - эмитента сертификата выплаты денежной суммы, равной рыночной стоимости такого количества квадратных метров общей площади жилья, которая составляет номинальную стоимость сертификата <14> ...Право требования предоставления жилья - это право, возникающее не из жилищного сертификата (ценной бумаги), а из факта приобретения пакета сертификатов (имущественного комплекса)" <15>. -------------------------------- <14> Белов В. А. Указ. соч. С. 540. <15> Белов В. А. Указ. соч. С. 541 - 542.

По поводу замечания А. Е. Камышановой в отношении "бездоходности жилищного сертификата" в некоторой степени также сложно согласиться, поскольку разве можно считать возможность получения процента инфляции не доходом (в прямом смысле этого слова), а лишь средством защиты от инфляции, ведь в некоторых случаях проценты по облигациям могут оказаться ниже уровня инфляции экономики (тем более что мы живем в России). Следовательно, в сложившейся экономической ситуации считаем пока безуспешной попытку А. Е. Камышановой отказывать жилищным сертификатам в облигационной природе и по этому основанию и утверждать об их особом виде ценных бумаг, и уж тем более кажется безосновательным предложение автора принять Федеральный закон под названием "О ценных бумагах особого рода", который, по мнению А. Е. Камышановой, "будет регулировать правовой режим особого вида эмиссионной ценной бумаги" <16>. -------------------------------- <16> Камышанова А. Е. Правовая природа жилищных сертификатов // Семейное и жилищное право. 2004. N 3.

Таким образом, оставляя дискуссию об облигационной природе жилищных сертификатов временно завершенной, позвольте резюмировать итог словами В. А. Белова: "...все это - особенности, не лишающие жилищный сертификат облигационных свойств, органически соединяются с ними" <17>. -------------------------------- <17> Белов В. А. Указ. соч. С. 539.

------------------------------------------------------------------

Название документа